Les marchés obligataires et boursiers mondiaux terminent le premier trimestre sur une note positive, les investisseurs s’attendant à de nouvelles fluctuations brutales après des mois d’humeur oscillant entre optimisme et pessimisme concernant les baisses de taux envisagées par les principales banques centrales.
L’indice boursier mondial MSCI qui a atteint des niveaux records en mars, est en hausse de 10 % depuis la mi-janvier après que les traders aient abandonné leurs paris antérieurs sur jusqu’à sept baisses des taux américains en 2024, mais ont ensuite choisi de célébrer l’idée de réductions à partir de juin. La Suisse a lancé la semaine dernière un cycle d’assouplissement parmi les grandes économies développées. Et même si les traders s’attendent presque pleinement à ce que la Réserve fédérale abaisse en juin les coûts d’emprunt américains par rapport à leurs plus hauts de 23 ans et que la Banque centrale européenne abaisse également son taux de dépôt de 4% à ce moment-là, la prudence pourrait suivre. Dennis Jose, responsable de la stratégie actions chez Exane BNP Paribas, a déclaré que les banques centrales pourraient réduire les coûts d’emprunt cet été, mais pourraient ensuite faire une pause si la croissance économique s’améliore, augmentant ainsi les risques de nouvelles tensions sur le marché du travail, de croissance des salaires et d’inflation. Un indice mondial des obligations d’État (MERW0G1), a enregistré son premier gain mensuel de 2024 en mars, alors que le rallye du trimestre s’est transformé en une frénésie d’achat de tout, propulsant les actions japonaises au-delà de leur plus haut de l’ère de la bulle de 1989 et générant des gains stupéfiants pour la dette des marchés émergents. L’indice S&P 500 de Wall Street et l’indice européen STOXX 600 sont proches des niveaux records permettant au marché du travail de rester raisonnablement sain. Parmi les principaux marchés, seule la Chine a été laissée de côté, car son moteur de croissance industrielle, autrefois florissant, a continué de vaciller. Mais ce sont en réalité les obligations internationales à haut rendement des marchés émergents qui ont connu des hausses spectaculaires, les raisons idiosyncratiques d’optimisme étant amplifiées par les espoirs de réduction des taux américains. Les obligations internationales argentines ont gagné plus de 25 % au premier trimestre, stimulées par les espoirs suscités par le programme de réformes radicales du nouveau président à la tronçonneuse Javier Milei. Le Pakistan a égalé ces gains lorsqu’un nouveau gouvernement a émergé après des élections retardées et non concluantes, s’efforçant désormais d’obtenir un nouvel accord de plusieurs milliards de dollars avec le FMI. Les rendements pour l’Ukraine en difficulté ont également dépassé 25 %, tandis que la dette égyptienne a bénéficié de la capture de milliards de dollars d’Abou Dhabi et d’un nouvel accord avec le FMI. « Les obligations souveraines des marchés émergents à haut rendement ont fortement surperformé depuis le 4e trimestre 2023, stimulées par la recherche de risque suite au pivotement de la Fed, à l’assouplissement des conditions de financement extérieur, et au soutien financier du FMI et du CCG qui s’est accru à mesure que le financement de la Chine s’est stabilisé », a déclaré Johann Chua, stratège de Citi. Sur les marchés des matières premières, une pénurie d’approvisionnement a poussé les contrats à terme sur le cacao à des niveaux records , et sur les devises, la réduction des taux de la Fed a laissé le dollar monter à un niveau élevé. L’indice du dollar, qui mesure la valeur du billet vert par rapport aux autres grandes devises, termine le trimestre en hausse de près de 3 %. Sa force a créé davantage de souffrances à la fois pour les grandes économies et pour les économies en développement, les marchés étant attentifs à l’intervention japonaise pour soutenir le yen, s’échangeant près de son plus bas niveau depuis 34 ans. Alors que les investisseurs tablent désormais sur un scénario dit de « non-atterrissage », c’est-à-dire une baisse des taux sans récession, certains analystes ont mis en garde contre les conséquences de signaux économiques contradictoires. « Il s’agit d’un cycle (économique) étrange dans lequel rien n’est tout à fait ce qu’il semble être et vous avez tous ces signaux contradictoires en ce moment », a déclaré Andrew Pease, responsable mondial de la stratégie d’investissement chez Russell Investments. « Ce n’est pas le genre d’environnement dans lequel on veut rester les bras croisés et adhérer à l’optimisme ambiant », a-t-il déclaré. Le pétrole brut Brent est en hausse de 13 % sur le trimestre, après que le Fonds monétaire international a relevé ses prévisions de croissance mondiale en janvier et que l’Agence internationale de l’énergie a relevé ses perspectives de demande de pétrole en mars. Guy Miller, stratège de marché en chef du groupe Zurich Insurance, a déclaré que même si les marchés ont adopté l’idée d’une meilleure croissance économique soutenant les bénéfices des entreprises, les risques de récession ne doivent pas être oubliés. « Il existe toujours un risque de récession aux États-Unis et il ne faut pas le sous-estimer. Par conséquent, en tant qu’investisseur, vous devez être clair sur ce qui motive les marchés et quels risques, le cas échéant, sont pris en compte », a-t-il indiqué. Une enquête de Deutsche Bank menée ce mois-ci auprès de 250 investisseurs a révélé que près de la moitié d’entre eux s’attendaient à ce qu’il n’y ait pas de récession aux États-Unis et que l’inflation soit toujours supérieure à l’objectif moyen de 2 % de la Fed d’ici fin 2024. Plus de la moitié des investisseurs interrogés pensaient que l’indice S&P 500, qui influence l’évolution des actions à l’échelle mondiale, était plus susceptible de chuter de 10 % que d’augmenter d’autant. « La situation serait très différente (de celle d’aujourd’hui) si l’inflation surprenait à la hausse et si les baisses de taux devaient à nouveau être repoussées de plus en plus loin. Les marchés financiers en souffriraient », a déclaré Miller de Zurich.
